Причина — в неожиданно подскочившей, в два раза выше прогнозируемого уровня инфляции. Очевидно, в этом году многие НПФ попытаются компенсировать потери, применив агрессивные стратегии инвестирования.
Если посмотреть на коэффициент номинального дохода, то, безусловно, он положительный у всех фондов. Но в расчет нужно принимать накопленный уровень инфляции за соответствующий период: когда коэффициент больше уровня инфляции, значит, НПФ имеет положительную доходность.
В том-то и дело, что доходность у фондов есть, но вот перекрыть инфляцию она не смогла. Специалисты многих фондов, комментируя столь удручающие результаты, подчеркивают, что сегодня на рынке, конечно, есть инструменты, которые реально могли бы обеспечить доходность пенсионных активов на уровне 20% и выше, но уровень рисков очень высок.
НПФ в своем большинстве не могли, во-первых, так рисковать пенсионными деньгами своих клиентов, а во-вторых, просто оказались не готовы к тому, что инфляция превысит все разумные пределы.
Доля истины в этих суждениях есть. Если предположить, что инфляция осталась бы в коридоре 9-10%, то по итогам последних 12 месяцев семь НПФ могли смело рапортовать своим вкладчикам об успехах.
В принципе, то, что происходит, не страшно с точки зрения исторической перспективы. Доходность, демонстрируемая пенсионной системой Казахстана (9-10 % годовых), находится на достаточно высоком уровне. А, учитывая, что пенсионные деньги считаются «длинными» (ведь вкладчики в большинстве своем получат право на их получение в виде пенсии не завтра, а через 10-15-20 лет, и инвестировать их можно на такой длительный срок), со временем доходность активов выбирается из «ямы» и в долгосрочном горизонте поднимается над уровнем инфляции.
Тем не менее, такие неприятные моменты, когда НПФ не могут обеспечить доходность вкладчикам, случаются, и им ничего не остается, как осуществить ревизию инвестиционного портфеля и подумать над своим инвестиционным поведением.
Изменения в структуре пенсионных активов происходят постоянно: управляющие портфелями меняют ценные бумаги с такой же скоростью, как опытные игроки тасуют карты.
За прошлый год ненамного увеличились инвестиции в государственные ценные бумаги, золото, акции иностранных эмитентов. Уменьшились вклады в национальном банке в национальной валюте, появились вклады в иностранной валюте, «сжались» инвестиции в облигации нерезидентов. Однако у фондов существенно увеличилась доля вложений в ценные бумаги — как акции, так и облигации — отечественных банков и компаний.
В 2006 году этот тренд — интерес к акциям резидентов — проявился особенно явственно. Отечественные эмитенты наконец стали предлагать на фондовом рынке свои долевые бумаги. Правда, это предложение часто носило «целенаправленный характер». То есть, покупатель продавцом определялся заранее. Таким образом банки, с одной стороны испытывавшие потребность в дальнейшее капитализации? стали эмитировать акции, но, с другой стороны, у их не было желания выводить эти бумаги в свободное обращение. Поэтому часто сделки по продаже акций носили договорной характер. Проведение таких сделок и дальнейший рост акций позволил некоторым фондам получить хорошую доходность.
В 2007 году торговля акциями стала приобретать более цивилизованный вид — на рынке, благодаря проведению IPO некоторых финансовых и производственных компаний, — этот инструмент стал доступным и не для аффилированных с банками фондов.
Первое полугодие оказалось для НПФ более чем удачным в плане получения доходности, но вторая половина года, к сожалению, внесла свои коррективы: приобретенные с таким трудом бумаги стали падать в цене.
Некоторые фонды, почуяв разворот рынка, тут же продали акции и таким образом зафиксировали свою прибыль, другие поделили портфель на две части — одну продали, вторую оставили в надежде, что подобная диверсификация поможет избежать больших убытков. Но, увы, далеко не все извлекли свою выгоду.
Тем не менее, в 2008 году инвесторы могут поймать удачу. Когда бумаги падают в цене, никто точно не знает, как долго продлится этот процесс. Остается только набраться терпения и ждать. Однако как только бумаги начнут дорожать, значит, приходит время покупать. Теоретически все ясно. Но иногда можно ошибиться, потому что рынок не действует прямолинейно — или только вниз, или только вверх — ему присущи колебания. Поэтому управляющие пенсионным активами очень часто полагаются на свой опыт и интуицию.
То, что НПФ придется рисковать, очевидно. Здесь есть не только азарт игрока, но и здравый расчет: время удачное и нужно пользоваться моментом. Правда, задача главных «хранителей нашей будущности» будет облегчена, если совпадет еще несколько благоприятных моментов.
Первое. Инфляционное цунами, сметающее все на своем пути, прекратится, и инфляция вернется в нормальные рамки.
Второе. На фондовом рынке будет достаточное предложение инструментов, индексированных по инфляции. Еще год назад таким инструментом были практически только ГЦБ, а теперь появились и корпоративные ЦБ с доходностью, превышающей уровень инфляции. Однако, несмотря на то, что сегодня денег на рынке немного, говорить о наполнении рынка столь привлекательными бумагами еще рано.
Итак, для НПФ наступает время, когда они должны с большей ответственностью отнестись к возможным изменениям в своей инвестиционной политике. Формировать инвестиционные портфели придется еще более продуманно, потому что в погоне за доходностью нельзя забывать о рисках.
Но, судя по рыночной ситуации, они будут стараться принести доход своим вкладчикам, увеличив степень риска. Потому что рассчитывать на улучшение макроэкономической ситуации, когда инфляция станет однозначной, а доходных инструментов в избытке, не приходится.
Тем и интересен момент, потому что станет ясно, какие из фондов и на какой риск сегодня готовы.
Рисунок Юлии Кравченко с сайта www.expert.ru