IPO и узбекские активы (уравнение со многими неизвестными)

Сегодня никого не удивляет доминирующее положение российских энергогигантов «Газпрома» и «ЛУКОЙЛа» в нефтегазовой сфере Узбекистана.
Их присутствие воспринимается спокойно, ибо много времени утекло с тех самых пор, как обе компании занялись разведкой и добычей углеводородов на узбекистанской земле.
Сейчас аналитики рынка следят за российскими компаниями второго и третьего эшелона, стремящимися закрепиться на весьма привлекательном с точки зрения объемов рынке. Однако наряду с российскими сотовыми операторами, монополизировавшими мобильную связь, на рынке нет-нет появятся подозрительные слухи о приобретениях.
В феврале нынешнего года некий Георгий Петрунин, представившись официальным представителем российской Группы Нутритек, заявил о том, что компания намерена сделать ход конем. А именно — полностью выкупить полный пакет акций ОАО «Болалар таъомлари холдинг», объединяющего в своей структуре три крупнейших в Узбекистане консервных завода.
Говорилось и о том, что Группа Нутритек собирается проплатить за 100-процентный пакет акций узбекского производителя детского питания 18,5 миллиона долларов до конца мая текущего года. Раскрывались и будущие планы российской компании — реализация инвестиционной программы общей стоимостью 25 миллионов долларов, рассчитанной на два года.
СПРАВКА:
Группа Нутритек основана в 1990 году. Одна из крупнейших производителей детского и специального питания и одна из ведущих производителей молочной продукции в России. Холдинг был основан в 1990 году и на сегодняшний день объединяет 13 предприятий пищевой промышленности и сельского хозяйства в России и странах СНГ. Согласно аудированной отчетности, выручка Группы по итогам финансового года, завершившегося 31 марта 2006 г., составила 6,5 миллиарда рублей. Приоритеты — развитие российской индустрии в области детского специализированного и лечебного питания, а также молочной продукции. В компании работают более 8000 человек.
Жесткая реакция
Реакция на заявления г-на Петрунина, якобы выступившего от имени Группы Нутритек была однозначно негативной. В своем заявлении от 22 февраля 2007 года российская компания говорила о том, что информация о заинтересованности в покупке узбекских активов не соответствует действительности. Причем, тон заявления был весьма сух и предельно лаконичен. Россияне подчеркнули, что не намерены приобретать компанию «Болалар таъомлари холдинг» и не имеют по ней никаких инвестиционных планов. Особо заметили, что Нутритек не является акционером узбекской компании.
По поводу некоего Георгия Петрунина Группа заявила, что он не является представителем российской компании и, следовательно, не имеет никаких полномочий делать заявления от ее имени. Вместе с тем россияне намеревались провести расследование фактов публикации не соответствующей действительности информации, и изучали возможность обращения с иском в судебные органы.
Надо полагать, Нутритек должен был обратиться в один из узбекских судов, чтобы защитить свое реноме. Чего впоследствии сделано не было.
Анализ событий еще раз наталкивает на мысль о двух главных обстоятельствах дела. Первое, почему Нутритек так и не обратился в суд за защитой, не стал преследовать г-на Петрунина?
Второе, почему российская компания постаралась откреститься в столь жесткой форме от неплохих по меркам рынка активов? Но для начала необходимо понять, что такое Группа Нутритек, кто ее владельцы, насколько велик бизнес, каковы реально возможности компании осуществлять внешнюю экспансию.
Взгляд изнутри
Совладельцами Группы являются Константин Малофеев и Георгий Сажинов.
Бывший заместитель министра сельского хозяйства России Малофеев довольно известный на финансовом рынке менеджер, прошел через сито «Ренессанс-Капитал» и «Интерроса». Три года, с 2002 по 2005 годы возглавлял управление корпоративных финансов МДМ-банка, принимал участие в скупке 6-процентного пакета акций РАО ЕЭС России и региональных подразделений на сумму около 1 миллиарда долларов.
Имеет опыт IPO, когда выводил на размещение авиастроительную корпорацию «Иркут». Уходя из МДМ-банка, мечтал создать собственный фонд прямых инвестиций
Его бизнес-партнер Сажинов основал Нутритек в 1990 году. В 1996 году перешел в Минсельхозпрод на должность начальника управления детского и социального питания, с 1998 года руководил департаментом пищевой, перерабатывающей промышленности и детского питания, в 2000 году — начальник департамента развития агропромышленного комплекса в аппарате российского правительства.
С 2001 года занял пост заместителя министра сельского хозяйства. В феврале 2004 года вернулся в Группу Нутритек, возглавив совет директоров ОАО «Нутринвестхолдинг».
СПРАВКА:
70,43 процента Группы принадлежит Marshall Milk Investments Limited, которую контролируют Константин Малофеев и председатель совета директоров Нутритека Георгий Сажинов. Остальные акции — у институциональных инвесторов: FIM Fund Management — 3,81 процента, Third Point — 3,46 процента, Seneca Capital — 2,08 процента, Clariden Bank — 2,04 процента, Templeton Strategic Emerging Markets Fund — 2 процента.
IPO c дисконтом
О том, что Группа собралась проводить первичное размещение, говорили довольно долго. Однако только недавно, в середине апреля, появилась первая информация об IPO. При этом бывший замминистра сельского хозяйства и экс-банкир придумали интересный ход, чтобы привлечь инвесторов к IPO. Они продадут акции «Нутринвестхолдинг» с дисконтом по сравнению с оценкой андеррайтера размещения «Ренессанс Капитал».
СПРАВКА:
Дисконт (англ. discount, итал. sconto). 1) процент, взимаемый банками при учете векселей (учетный процент). 2) Сам учет векселей. 3) Скидка с цены с учетом состояния рынка.
Согласно инвестиционному меморандуму, стоимость акций будет названа 27 апреля. Предполагается, что на Московской межбанковской валютной бирже и Фондовой бирже «Российская Торговая Система» будет реализовано до 25 процентов акций, а ценовой коридор установлен на уровне 53-63 доллара за акцию.
Холдингом выпущено в общей сложности 13,75 миллиона акций и, по оценкам владельцев компании, ее капитализация составляет 729-866 миллиона долларов. Андеррайтер оценил холдинг на сумму 800-910 миллионов долларов.
Куда ведет узбекский след?
Многое объясняет слог директора по связям с инвесторами Группы Нутритек Алексея Богатырева. Часто вместо комментариев представителям СМИ, он ссылается на «тихий период» в компании.
Именно этим можно объяснить нежелание Группы доводить дело до судебного разбирательства в вопросе с г-ном Петруниным. Именно этим можно объяснить нежелание Группы приобретать «Болалар таъомлари холдинг».
Период до IPO Нутритек хотел провести в тишине и покое. И тому есть множество причин.
Во-первых, любые судебные разбирательства накануне IPO выглядели бы довольно странно в глазах потенциальных инвесторов. Они не любят слишком «шумную компанию», которая решает спорные вопросы в судебных инстанциях. Не имеет значения, где находится суд.
Во-вторых, в чистом виде узбекские активы весьма привлекательны. Другое дело, ситуация на внутреннем потребительском рынке.
Самые высокие в странах СНГ таможенные ставки, акцизы, налог на добавленную стоимость делают бизнес затратным, а дивиденды негарантированными.
Если присовокупить ко всему прочему нестабильное законодательство, так называемые «неформальные выплаты» местным органам власти и силовикам, то получается совсем безрадостная картина. В силу всех указанных причин любые активы из Узбекистана могли бы помешать холдингу успешно провести IPO.
В-третьих, «тихий период» Нутритека может в скором времени закончиться. Заняв деньги на фондовом рынке, Группа может вернуться к вопросу приобретения узбекских активов. У нее были и до IPO достаточно денег для покупки, после размещения их станет больше, и их надо будет вкладывать…