Такой долгожданный бенчмарк

В итоге они хотят получить бенчмарк, на который будет ориентироваться все банковское сообщество Казахстана — и собственно банки, и Центробанк, и, возможно, со временем, Министерство финансов.
Казахстанский рынок ценных бумаг пока не удалось сформировать в цивилизованной форме. И если рынок долговых обязательств (облигаций) худо-бедно развивался все эти годы, то рынок долевых ЦБ только-только начал свое движение: в прошлом году, как в первичном, так и во вторичном секторе появилось предложение и зафиксирована некоторая динамика цен.
Что касается рынка государственных ценных бумаг, то здесь наблюдается нестабильность, прежде всего, в предложении. Пул ГЦБ отличается низкой доходностью — лишь один инструмент (МЕУЖКАМ) имеет привязку к инфляции и ориентирован на накопительные пенсионные фонды. Другие инструменты имеют реальную отрицательную доходность.
Эксперты фондового рынка отмечают, что в Казахстане де-факто пока не удалось сформировать так называемую «кривую доходности», которая бы служила ориентиром стоимости тех или иных ценных бумаг на рынке.
Итог, который мы имеем — низкая ликвидность фондового рынка. От этого страдают как эмитенты, которые пытаются идти вровень с ГЦБ, и оттого их бумаги являются не столь привлекательными, как должно быть в цивилизованных условиях, так и инвесторы, которые в случае необходимости (той же реструктуризации портфеля) не могут сбросить ЦБ за отсутствием спроса на них.
Более того, сегодня четко прорисовывается тенденция дисбаланса интересов эмитентов и инвесторов. Первые все еще полагаются на дефицит, который всегда существовал на рынке и предлагают корпоративные ЦБ с отрицательной доходностью, а вторые уже не хотят покупать «мусорные» инструменты, которые им с финансовой точки зрения не интересны.
Инвесторы испытывают все большее увлечение долевыми ценными бумагами прежде всего потому, что ликвидность рынка акций довольно высока и существует хороший потенциал по росту доходности.
В таких условиях, безусловно, приобретает особую важность вопрос создания бенчмарка. Все прежние попытки не увенчались успехом. Индекс KIBOR, созданный по аналогу лондонского LIBOR, оказался неработающим в силу того, что банки не несли обязательств, связанных с привлечением ими средств или кредитованием на межбанковском рынке. По сути, этот индекс носит индикативный характер, не отражающий реальную стоимость денег на межбанковском рынке.
Сможет ли KazPrime справиться с нелегкой задачей и стать навигатором рынка? Однозначно и утвердительно ответить на этот вопрос сегодня сложно. Однако есть все предпосылки для этого. Во-первых, участники соглашения — Казкоммерцбанк, ТуранАлем, Народный банк Казахстана, а также ABN Amro, Ситибанк Казахстан и HSBC — договорились о том, что в избранный круг могут быть допущены только те банки, которые являются активным участником межбанковского рынка, имеют отличную репутацию и высокое кредитное качество, которое удовлетворяет других участников. Предполагается, что в формировании индикатора KazPrime будет участвовать не менее пяти и не более десяти участников. То есть, банки готовы принять в свое сообщество не более четырех членов. Во-вторых, и это едва ли не главное условие — они должны принимать на себя обязательства и исполнять сделки по котировкам. Минимальный объем котировок определен в 150 миллионов тенге, при этом спрэд между котировками спроса и предложения не должен превышать 1 процент.
Расчет индикатора производится ежедневно по значениям котировок, подаваемых «шестеркой» банков на Казахстанскую фондовую биржу. При этом выводится некое среднее значение, не учитывающее самую дорогую и самую дешевую котировку.
В 12 часов ежедневно значение KazPrime публикуется на сайте KASE. Пока KazPrime рассчитывается только на трехмесячный срок, но, вероятно, уже в этом году произойдет увеличение дистанции. Даже если банки созданного сообщества не испытывают потребности в длительных заимствованиях с межбанковского рынка, то это необходимо для того, чтобы индекс KazPrime приобрел вес и с его помощью можно было бы построить «кривую доходности». В этом заинтересованы не только ведущие игроки, но и все банковское сообщество. С большой долей вероятности можно ожидать уравновешивания других индикативных показателей, которые сегодня на рынке слишком разные, что не позволяет иметь систематизированное представление о том, сколько же на самом деле стоят деньги.
Новый индикатор необходим в первую очередь для иностранных эмитентов, которые привыкли ориентироваться на индексы, существующие на национальных рынках.
Он также важен для эмитентов, которые выпускают бумаги с плавающей ставкой доходности. Через некоторое время (на что требуется от полугода до года) рынок получит бенчмарк — при условии активного взаимного кредитования «шестеркой». Тогда на этот индекс станут ориентироваться другие участники, нуждающиеся в объективной оценке долговых обязательств.
Казахстанская фондовая биржа является организатором по реализации соглашения и рассчитывает значение индекса KazPrime. Проект инициирован западным игроком c казахстанской пропиской — ABN AMRO, а консультативную помощь оказал Европейский Банк реконструкции и развития, который имеет положительный опыт по созданию «РосПрайм».
Впрочем, его заинтересованность налицо — он активно кредитует казахстанские банки с плавающими ставками и, естественно, хотел бы иметь хороший ценовой ориентир в Казахстане.
Интересно, что инициатива в данном случае идет от частных структур, а не от государства (хотя ее поддержал Национальный банк).
Проект имеет все шансы на успех, потому что его необходимость продиктована рынком и реализовывать его будут ведущие игроки.